谈股论币

今日之“果”,源于日常之“因”,“被动投资”是如何管理风险的

美股基金策略 10月前 207

最近,全球资产大跌,债券、美元转涨也是在其此前的大跌后带着苦涩的笑。


这个时候,有朋友也跟我交流,还要跌吗?是不是要崩盘了?要减仓吗?要抄底吗?对于这些问题,我要承认,我是确实没本事精准说出哪天跌,哪天涨,而作为一个“被动投资”鼓吹者,这些本来你就没法精准把握的细节或许也不那么重要。


关于市场是有效的?还是无效的?这是个金融投资市场长期辩论的话题,我骑个墙折个中,我认为市场长期有效,短期可能无效。所以,以美股为例,你说这波大跌意外吗?其实也不意外吧?去年无深度回调的连张才是“变态”吧。所以,理性的朋友,都应该清楚,市场启动后确实有动能继续上涨,暂时“无视”高估值的现状让市场逻辑“失效”。但是我们也很清楚,市场的“万有引力”还是迟早会把它拉回来,至于具体哪天发力?是一次性拉,还是几次来?这个几乎没人可以合乎逻辑的精准预测,当然,你天天喊总能说中一次。


所以,近期的市场回调才是“常态”,甚至是补课,只是补课补得有点猛,上了身体,乱了节奏,一下子又让人开始担心技术性熊市了,这个倒是真和我小学假期最后两天赶作业的节奏有些像。而且,话又说回来,业内大部分人士应该都料到这样的回调会到来,但是又有几个人想到是如今的方式呢?所以,市场短期真是难以捉摸的,它是一个自我强化的系统。


那么,作为被动投资者,如何应对市场的暴跌,难道就是“死拿”手上的指数基金和ETF?说是,也对,被动投资通常不刻意捉摸时间点,做“高抛低吸”的主动尝试,就按节奏的机械动作的买和卖。但是,这并不是无作为,因为在下跌时,当你问出“我现在该做些什么?”的时候,说明最佳时机可能已经过去了,谈恋爱的都知道吧,等你女朋友给你提分手,你还声嘶力竭“我要做些什么才能挽回你的心”,难度已经很大了。是的,很多事儿要在平时就做,包括风险防范。


而被动投资的精髓恰恰在于,不是出了啥事儿后去专门做什么,而是日常就一直在做,这是被动投资的“吊轨”之处,它其实很主动。被动投资不是懒和不求上进,这样投资手段的深切信奉者认为,特别在有市场退出机制的美国股市,如标普500这样的指数天然的具有吐故纳新的能力,新陈代谢之下保持活力,所以,它足以体现一个国家经济的活力,而只要这个国家还有活力,这个市场和指数就会向上。但是,公司不一样,美国股市这么多年,公司挂了一大片,但是挂了就挂了吧,除了雷曼兄弟这样出事儿猝死的,大部分公司半死的时候就已经被指数剔除,让新生力量替代。


让我们看看标普500指数1950年后的走势,是的,次贷危机又如何?拉长历史,也是一次“深度回调”啊。近50年依然有10%的年化收益率,当然,你要跟我说这些收益怎么够?50年后我都老了要钱有毛用?这就不是理财问题了,这是如何发财的讨论范畴,暂时按下不表。


看看历史更长的道琼斯工业指数,更是如此,连传说中的大萧条在这个历史长河中都显得没有一点水花。当然,当时股市赔的人还是很惨啊,问题是今天在股市或者其它市场孤注一掷遇上股灾、币灾的人,难道就赔的不惨吗?说白了,还是投资风格问题啊。


当然,说完上面的例子,有朋友可能反手就给我一个打脸的案例。


我们都知道这是哪个市场,我也知道大家想说什么:


是啊,难道死死握十年,离上一个高点还那么远?


这个我们先不说这个市场,也就是咱A股,诸如没有正常退市机制,没有充分吸纳国内最有活力的公司等市场真无效问题。但是就是对于它,被动投资信奉者也有办法,那就是:定投,其实这方法大部分人都知道,也觉得简单,但是又总是要么感觉不过瘾,要么对其效果疑虑重重。我曾经有篇文章详述我的观点:《指数基金定投不适合A股?我看不对,指数定投特别适合A股》


这里再浓缩一下就是,定投就如在市场运行过程中“撒豆子”(玩过游戏阴阳师的朋友,可以想起游戏中的“百鬼夜行”),当然,随着收入增长,每次撒的豆子会更多些,根据不同情况,撒豆子的频率和时间“步长”会有调整。


请注意上证指数2000年后的走势,其实在2006年启动的牛市前也是一波熊市,也是慢慢跌去50%的幅度,有个5年的样子。而从2008年股市崩盘,到2014年下半年新的一轮牛市启动,也是5、6年的样子,而期间两次牛市各自的持续时间在一年左右。


这就是中国A股这十几年的特点,牛短熊长,但是同时,我们也发行一个现象,就是尽管涨起来很凶猛,跌起来很凶残,但是市场的整体“水位”在向上。而从定投角度看,你撒的“豆子”大部分在市场低位,所以坚持下来,定投方式下的投资,你的整体收益会回撤,但是起码不会产生严重的亏损。


但是,还要朋友有疑虑,比如,那牛市有什么用?最后还是跌下来啊?这里其实就是有些朋友曲解了我阐述指数投资一些收益率表达上的意思,比如我说标普500指数近50年年化收益率近10%,并不是说,真的让谁苦等50年后再把投资收益了解。事实上,我们在这个过程中总要用到现金,所以,无关被动还是主动投资,投资过程本身就贯穿着一个重要的管理:现金流管理。如果我介绍一套个人投资理论,我一定在介绍啥股票、证券投资方法之前,先好好讲现金流管理。因为,股市暴跌,特别暴跌后持续走熊,让很多人痛苦除了绝对的资产损失或者回撤,还有就是可能有不远的现金需要让他焦灼,钱很快就要用,割肉有些不甘心。


所以,一种谨慎的观点是,最好把你五年不用的,或者起码三年不用的钱用于投资股市,但是恐怕炒股的人这么考虑的很少,市场旺盛的时候,甚至可能把明年准备用的钱都炒股。有些朋友可能也摸不清未来三两年要不要用钱,这恰恰是小额定投的好处,每个月取出不影响生活的一笔钱投入,因为如果在漫长的熊市,不断摊平成本,起到了“类储蓄”的作用,慢慢积累本金。


而在牛市到来后,特别A股这样狂奔的牛市到来后怎么办?是的,马上检查下自己的现金流需要,今后三年的,甚至五年的都考虑下,比如是不是孩子两年后要出国读书了,是不是近期要买房了,是不是家里厨房重新装修下,也包括正常的消费,比如三年没出国旅游了,是不是出去玩一趟。想清楚了,在市场上涨过程中,可以逐步将现金取出,根据现金需要的时间点投资到固收产品,直到绝对现金准备使用。当然,要做到这点不容易,市场向上的过程中,我们常常想的是“明天会更好”,缺乏这种伴随投资的过程,每隔一段时间重新检查现金流需要的习惯,这其实也可以看作被动投资的一部分,由现金流长期需要“被动”推动你适当卖出。


其实,你会发现被动投资真的就那么几板斧,没啥技术含量。但是,“被动投资”的要义却恰恰是要“主动”坚持。很多朋友投资不是这样的,他们可能平时感觉股市凶险,不涉及股市,买些固收产品,当然,这样也没啥问题。但是,牛市来了,看着身边谈论股市的人越来越多,财富效应越来越明显,按捺不住,把积蓄的钱取出大部分,一下子砸股市上。但是,我们都知道,这种时候恰恰是股市中后期,高位一次性进场大量资金,当然在市场下跌时更加危险。但是,当市场暴跌,以及此后持续的低位熊市震荡后,这些朋友因为前面的行情伤的太深,却恰恰不在这个应该坚持投资积累的时候投资股市,又回到更加保守的品种,直到下一次行情下的财富效应,陷入恶性循环。


所以,投资的“果”在于日常投资风格和行为的“因”,被动投资原则上,在市场暴跌时,不见得会特别的做什么,因为平时已经做了,这一方法论的日常行为就已经包含了对下跌的应对。当然,也不是完全不做什么,有的时候也可以加入一点点小小的主动,比如明显市场处于向下急跌时,正要投的钱可以暂时放下,等到市场缓和后在下次投资点一起投入。或者,在特殊的市场环境下,减少些定投的资金和频度,然后逐步恢复。


而美股比较特殊,因为对于大部分中国投资者来说,日常收入主要还是国内的人民币。所以,在美股投资上,除非你有规律性的境外美元收入,可以采用类似定投手段,一般情况下,其实就要采取积累一定资金后,每年分两到三次以一种“类定投”的形式分散风险,而且时间和事件结合,比如上下半年分两次,但是做个类似这样的安排:暂定投资时间为5月1日和11月1日,但是在半年内出现市场深度调整的时候,可提前投下对应半年安排的资金。


在2015年下半年开始的A股暴跌中,我个人定投曾经采取类似方法,在市场连续下跌的阶段,我减少了定投额度,但是“省下”的钱还是在余额宝备着,市场出现几次大跌的时候手动投进去,基本上在上证回到3000点以上后,我逐步恢复了正常的定投计划。


总结一下,被动投资算是一种肯定市场长期有效的投资方式,选择它的人,也是对市场规律和个人投资可投入时间、精力、禀赋主动思考权衡的结果,它通常以指数基金和ETF为投资工具,追求市场平均收益。当然,指数也有很多,反映了不同领域的市场平均收益,通过一些组合,可以调节你的潜在收益和风险。


被动投资对风险的防范,在下跌的应对其实已经安排在日常的投资过程中,它使用的投资工具具有分散投资的特性,它常用的方法是定投这样时间上分散风险的举措。而在投资过程中,也定期审视自己生活、工作的现金流需要,及时调整资产结构,因为被动投资者信奉者将“理财”和“发财”分的很开,而投资最终是为我们的事业和生活服务,而非让我们为资产数字的涨跌所累。在这整个过程中,特别市场下跌过程中,在坚持被动投资的同时,做一些主动调整也让自己的投资更具灵活性,但是出现了偏差也不影响大局。


所以,在市场大跌中,无论你此时多么恐慌和心里没底,或许你停止了近期的投资计划,这都很正常。但是,如果你信奉被动投资理念,也请相信,市场那种“鬼哭狼嚎”式的局面持续的时间必然有限,也请在此后继续你的投资,种下未来收获牛市回报之“果”的“因”。


当然,被动投资也不是无懈可击,你也可以找出它的很多问题,甚至如ETF已经被认为是可能掀起市场惊涛骇浪的“暗雷”。那么,也不要紧,投资风格和方法是多样的,被动投资甚至可以是你投资策略的一部分。比如,作为市场新手,以被动投资起步,小部分仓位选择个股,随着经验的增加和心理的成熟再逐步增加主动投资的比例。总之,不管什么投资风格,经过尝试,选择适合自己的,让长期收益尽可能不偏离自己的目标太远,让你在市场下跌时也能安心工作,安然入眠,这或许就足够了。


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source: xueqiu 美股基金策略
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