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全球资产配置的逻辑--ETF的优势

我是一级棒 4月前 267


这一次我们要讲一些更有实际操作性的内容,如何才能够获得一个比较好的回报?如何能够规避一些真正意义上的风险和做到真正的全球化配置。其实大家知道,不要说到美国去做投资,即便你在国内投资的话,很多时候会有一些风险,要回避掉它,那么要怎么样去回避一些系统性的风险,然后如何能回避掉?比方说我们讲过的赚了指数不赚钱!

 

怎么样才能够做到和指数同步增长或者是优于指数的增长。当然,总的来讲,在这个时候你需要的是一个投资顾问来协助你完成这些投资方面的非常专业的工作。从标的物来选择的话,我们怎么来看待这个方面的问题呢?今天我们要跟大家先讲一个非常有意思的现象,从大量的实证的角度来研究,可以说其实80%的基金经理在成熟市场包括在中国市场,在它扣除它的管理费用之后,它的投资回报是比不上市场的平均回报的,也就是说比不上市场的指数的回报的,那么这个答案毫无疑问是出乎所有很多人的意料的,就是说绝大部分的基金经理,他们做的工作还不如市场的平均回报的水平。

 

这里我给大家讲一个例子。2007年巴菲特向全球的基金经理发出邀约,说如果有任何人能在十年的时间的维度里面战胜市场,它愿意赌50万美元,后来被调整为100万美元。后来有一位纽约的组合基金经理Prada愿意应战,然后从08年的1月1号起一直到2017年12月31号截止,最后算下来以后,我们看到一个非常有意思的现象。在他挑选了五只基金的组合,最后在一直到现在这个回报年回报是多少呢?只有平均2.2%,而同期标准普尔指数年回报是7.1%,所以按照这种态势来看,Prada他赢一百万美元是基本没有可能性的。

 

Prada毫无疑问是一个非常不错的基金经理,他才有信心敢对巴菲特的这个挑战进行回应,但是我们可以看到他仍然没有达到指数的增长水平,所以可见那要跑赢指数在对于基金经理来说是非常非常困难的一件事情。我们今天之所以说这个东西,说这么一个观点这么一个概念,是因为我们希望跟大家讲到一种新的投资方式,对于大家来说,如果没有接触国外的投资的方面一个比较新的方式,我们管它叫被动型投资组合,就是说我们如何去跟踪指数,然后获得一个指数的增长。在这种情况下,如果你能够赢得指数的话,或者说达到跟指数接近回报,其实你的回报已经超过了80%的基金经理所管理的基金。

 

如果我们在做投资的时候经常可以看到一句话,叫做历史的回报不能代表未来的回报,所以有的人会来反对我的声音,说你没有看到巴菲特或者是桥水的Ray Dalio或者是文艺复兴的Jim Simons吗?

 

或者是乔治索罗斯这样的投资大咖,他们的投资回报连续取得了非常好的回报,为什么?难道我们不能够去跟他们去投资吗?但是实际上在研究上面我们可以看到绝大部分的机会,如果你根据一个基金经理过去的历史业绩去选择跟谁投资,通常不可能获得最好的结果。它过去的回报确实能代表它具备某种能力,但很多的时候你并不知道他这种能力是真的有水平还是只是运气好,所以拿到比市场平均回报更好的净回报并不是很容易的事情。

 

那巴菲特是一个很有意思的例子,那么在巴菲特的这个伯克希尔哈撒韦的这个股价当中有一个非常重要的因素,我们管它叫做“巴菲特溢价”,如果你去把伯克希尔·哈撒韦的市值,和该公司持有的子公司的市值总和相对比,就不难发现母公司的市值有一个明显的溢价。这就是巴菲特的“品牌价值”。

 

那么我们应该在美国市场去投资一些什么样的标的物,能够获得一个能够有效的跟踪指数,并且获得一个非常不错的回报呢?我们的答案是去做etf,叫交易型开放式指数基金。etf是一种在交易所上市交易的基金份额可变的开放式基金,他将指数证券化,投资人不再以传统方式进行一揽子的证券位置投资,而仅仅通过一个带有指数的表彰指数标的的证券权益的受益凭证来间接投资,所以etf可以在交易所上市,使投资人可以有如买卖股票那样去买卖一个标的的指数基金。etf同时具备开放式基金的申购和赎回的特性和封闭式基金的交易特性,被认为是过去几十年以来最伟大的金融创新。

 

买入一个etf,相当于买入一个指数的投资组合。例如,对于某指数为标的的etf,其价格走势应该和该指数完全一致。比方说美国的标准普尔,我们通常用spY来标注它。第三就是投资的组合透明度非常的高,是能够有效的跟踪指指数的,而且最重要的一点,它的费用非常的低廉!

 

美国的etf投资目标标的物可以涵盖股票、债权、期货,投资的地区可以包含单一的国家地区或者是全球产业,则可以按照产业来分,可以分为生物、科技、医疗、能源、金融、贵金属、基本金属、农产品电信和不动产等等。

 

所以进入美国的etf市场可以投资全球大部分市场的大部分行业,这是真正意义上的全球化。资产配置所带来的稳健,是购买任何一只封闭式基金或者国内的etf是无法比拟的,etf因为其优越性和先进性,成为市场中资产配置最受欢迎的品种。

 


那么现在大家可以看一下,我们屏幕上的这张图,非常有意思,我们可以看到从2007年开始起美国的etf的数量及资产规模是什么样呢。2007年etf的市场总值是6080亿元美元,一共有628只etf指数型基金,但是到了2017年,这个数值增长了多少呢?增长了四倍,达到了25240亿美元,数量增长为1716只,就是说现在在美国市场一共有1716支etf指数型基金,它们的市场总值占到了25240亿元,那么这个总数达到了全世界etf的73%,远远超过了其他所有国家的总和。当然我们中国也有etf,但是我们中国的etf太少了,根本就没有起到在市场当中去标的一些不同类型资产的这种跟踪指数的作用。

 

那么投资美国的etf投资美股的etf的优势呢?我们简单来讲有以下几个方面,

 

第一个,是你可以投资的标的非常的多;1700多支etf从产品线上来讲可以涵盖所有类型的这种不同的标的物,比方说按照地区或者是按照股票债券期货类或者是按照某一种大的这个商品期货或者是房产类的etf,都可以用一个指数去标的,可以选择的空间非常的大,甚至还有一些可以带杠杆或者不带杠杆可以正向的跟踪指数甚至可以反向的跟踪指数,可以有高bata指数也有波动性指数的etf,选择空间非常的大,可以满足所有不同类型的投资需求!

 

第二点,它的分散性非常的高;它和某一个单一股票不一样,它不可能出现因为一只股票的暴跌而发生这种价格的大幅波动。这种被动式的投资组合往往一般的主动投资组合包含更多的标的数量,标的数量的增加可以减少单一标的物对于整体投资组合的影响,就是说如果你去跟踪一些指数的话,你不可能会出现一个特别跳跃的系统性风险,不会有特别大的比方说大的回撤或者是特别多损失的可能。

 

第三,etf有非常低的管理成本和交易成本这样的一些特点;所以相对其他基金而言,指数投资它不是说我的目的是要跑赢指数,而是说我们要根据指数成分的变化来调整投资组合,而不需要去做大量的投资分析,因此他的管理费用更低。

 

另一方面,指数投资倾向于长期持有购买的证券区别于主动性管理,因为积极买卖而形成了较高的交易成本指数,投资不主动调整投资组合周转费率低,交易成本也相对比较低。

 

最后一点,etf他和股票一样,可以随时在二级市场上买卖,这样毫无疑问具有更好的流动性。

 

下面我给大家举几个非常简单的例子来说,一个etf我们讲美国整体市场的走势,就是VTI,,就是它是由先锋基金做的一个etf指数,他跟踪美国市场的整体趋势涵盖大中小型公司,所以它的指数的增长跟标准普尔指数的增长是基本一致的,这是一个股票类的etf,所以就是说如果你看好美国市场,你买VTA就可以,另外一个债权类的,就是AGG,它是跟着美国本土的投资级债券组,这是一个非常稳定的组合,就是说如果在08年那样的金融危机当中AGG是不会跌的。

 

我给大家举例一个叫RWO,道琼斯全球房产指数的etf,那么这个指数呢它是如果买房买美国的房子,说你看中他的投资价值,你没有必要去买一个房子,你买一个房产的etf就可以了。SPDR,RWO是道琼斯全球房产指数投资回报与道琼斯的房产证券指数是完全一致的,选择的标的是美国和全球发达国家的还有发展中国家的上市交易的房地产类证券。

 


现在我想请大家重新来看一下上一次我们讲过的这张图,仍然是这张图,只要你持有足够长的时间,你是一定会赚钱的,那么这一次我们在深入的看一下它里面的一些标的物,我们看从06年到15年十年间,我们从它的坐标的最左侧我们可以看到分别代表的是分别是发展中国家的市场,国际的股票小市值的价值型公司大市值的价值型公司小市值的发展型成长型公司大市值的成长型公司国际债券和美国债券,这是它的标的物,每一个标的物的后面其实是一个指数,也就是一个etf,从这张图上我们可以看出来在2006年长得最快的是Emerging Markrts32.6%,长得最慢的是US Bands是美国债券,涨了4.3%,那么在2007年Emerging Markrts仍然涨了接近40%,而US Bands美国债券涨了7%。但是到了2008年的金融危机来了,我们可以看到Emerging Markrt跌了53.2%,那么US Bands仍然就是保持了5.2%的增长。就是说在2008年这样的世纪金融危机当中,如果你持有的是US Bands杠这么一类型的etf代表美国债券的etf,你仍然能获得5.2%的增长,但是如果你持有Emerging Markrts就是发展中国家的这种etf的话,在前两年获得比较高的增长之后,在2008年你会亏掉一半左右的钱。

 

所以从这张图上我们可以清楚地看出不同类型的标的物它的波动性是不一样的,波动最大的是什么?是Emerging Markrts,发展中国家市场的指数,作为标的物,我们可以看到这个蓝色的Emerging Markrts这个标的物永远在这个横线横坐标的两侧的最远端,就是说它总是波动很大,让人很受不了,但是波动最小的是什么呢?是US Bands,International bands是美国债券和国际债券,通常波动的幅度都非常的小,永远都靠近在这个横坐标的旁边,在最差的年份,也就是我们在这里可以看到在2013年US bands亏损了两个百分点,但总的来讲,除此之外所有的年份又都在这个横坐标之上,就是说他永远都在赚钱,这是我们可以看到的。

 

第一个特点,债券的波动比较小,而股票的波动尤其是发展中国家股票的波动会非常大

 

第二,是持续十年下来,我们看到综合的收益来看,股票的收益要高于债券的收益,因为我们在这个横坐标的最右端,我们看到最高的平均年收益率是什么呢?

 

是log growth,是大型的成长型公司,然后第二个是sm growth,是小型的成长性公司,第三个是sm value,第四个是allocation这四种类型的分别标示什么呢?log growt是指的像apple或者是Facebook或者是这种非常大的科技型的公司,我们在美国把它定义成为大型成长性公司,然后,log vallue是指的像ge或者是这种传统行业的公司,是大型的蓝筹股,他们的成长性也是还是很不错的,这都是美国的本土的标的物,所以我们可以看到这些股票类的etf或者股票类的指标,他的成长性要高于什么呀?要高于Bonds,高于Internationgal bons和Emerging Markrts。就是说在横坐标的我们最理性横坐标的这些收益最低的,我们可以看到是发展中国家的这个综合收益,还有国际债券的综合收益,还有国际股票的综合收益,其实超乎我们预期的是还不如US bonds,就是说还不如美国债券,那么发展中国家的这个综合十年的平均收益其实还不如发达国家,为什么你可以看到它只有3.9%,就是说波动最大的往往它的综合收益还最低,所以如果我们很去看过去十年中国的股市的平均增长率,我们会非常有意思的发现其实你想一想,我们在07年08年的高点,到现在其实我们还没有达到过6124点的高度,所以实际上中国股市的市值是负增长的,就是,它的指标是负增长。

 

所以这也是我们告诉大家为什么要投资于发达国家而不要投资于发展中国家的一个非常重要非常重要的一个证据,就是说Emerging Markrts看起来很热闹,但最后长期下来,它的收益还不如发达国家,最重要的一点是我们看到整个这个图中间最显眼的一个颜色是红色这个红色是什么?是Allocation是这个Allocation当以上这七种不同的标的物通过一定的比例来组合以后获得的一个成长率,那么我们看到经过一定的搭配就是它的意思是这个搭配,是它不再做任何的调仓,按照仅仅是按照某一种比例,然后将这七种不同类型的标的物组合获得的增长,我们可以看到这个红色的Allocation是这一栏是非常稳的,在2006年获得了12.8%的增长,2007年是7.3%的增长,那么在世纪最大的金融危机,2008年的金融危机当中有没有亏损呢?也亏损了,亏损了多少?亏损了18.9%,但是相比较市场的平均亏损而言,他要好的多得多,然后在2009年又重新增长了20%,这就意味着你在08年的亏损在09年就已经回来了,然后到10年你再增长12.3%,这个时候你就赚钱了。这样十年下来他的成长性能够获得多少呢?获得5.4%,就是在不调仓的情况下只需要你按照一定的比例去搭配获得5.4%的收益,非常的稳健,其中在过去十年当中没有赚钱的年份只有两年,这个例子就可以非常清晰的说明通过有效的资产配置可以有效地防范风险,而且获得其实还很不错的收益,你不要小看这5.4%的收益,其实在过去十年,如果试想一下你投资于中国股市,其实你的回报很难超过这个5.4%,甚至基本不可能超过5.4%,因为直到今天我们的股票的这个仍然在3000点左右徘徊,还不如十年前的点位,这种事情在发展中国家在发达国家来说是不可能出现的。

 

最后我给大家讲一下,我们国内现在很多的这个人都会去选择一些我们国内的机构在海外做的私募基金来完成对海外的投资,这个私募基金我们可以看到,第一它的管理费用非常高,3%~4%,所以就是说如果当这个投资人这一年获得了10%的回报,那么它要扣除掉接近3~4%的这个管理费用,所以它的实际上真实回报会下降非常多,它的管理费用比较高,另外他有一个申购赎回费用,这个费用呢通常在国内是1%的申购费,然后还有0.5%的赎回费,所以通过一年两年以后你这个另外还要扣除1.5%左右的费用,所以实际上它的成本非常的高。

 

另外这些私募基金呢他的投资回报很难获得保障,所以我们建议大家在国内不要轻易的去投资一些,我们由自己国内的一些基金经理或者是某些机构他们所做的这种在海外做的小规模的这种主动性投资基金,因为第一成本比较高,第二很难获得好的回报,最重要的一点是它的费用非常的高,而且它有一个比较长的持有期,这个没有流动性的优势。





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