谈股论币

美国大选泄密,散户却学到美股并购

jzee 3月前 104

著名罗马尼亚黑客Guccifer2.0前段时间放出了美国前国务卿鲍威尔的两年邮件,为当前大选的嘴仗火上添油。总统大选我们且先按下不表,这里却是要谈谈邮件中泄露的美股并购的天机。
原来鲍威尔是美国客服软件和云服务大公$Salesforce(CRM)$ 的董事会成员,泄露的邮件中有许多Salesforce近期收购打算的蛛丝马迹。此前LinkedIn被微软$微软(MSFT)$ 收购时Salesforce确实参与了,泄露邮件中提到了Salesforce CEO后悔地提到,当时如果提价到现金105加上股票105,也许能中标。另外比如前一段传得有声有色的Saleforce收购Twitter$Twitter(TWTR)$ 一案,假如能得到鲍威尔的泄露邮件进行分析,就能有比较大的把握判断此传闻为假,因为泄露邮件中在今年有一个Powerpoint幻灯片,其中列了14个潜在收购目标,其中并不包括Twitter,而Twitter在当时已经有被卖的可能。直到8月,邮件中也没有提及收购Twitter的计划。
这些马后炮就不谈了,下面上干货,5月17日的董事会幻灯片,让平头百姓也来看看美国顶级公司是怎么遴选并购对象,又是打算如何说服董事会的。
图可能在手机上不方便看。简述一下,横轴是14个待选目标,第一个是大名鼎鼎的photoshop的主人Adobe,第二个就是LinkedIn,然后是Workday,ServiceNOW, NetSuite, Tableau, Pega, Qlik, Veeva, box, demandware, zendesk, Marketo, HubSpot. 其中多个目标在5月份后已经被收购,比如NetSuite被Oracle并购(Oracle也是下一页可能参与竞购的对手的列表中列出的对手),Marketo被Vista收购,Qlik被Salesforce自己完成收购,LinkedIn当时已经进入排他性收购,就不说了。所以事实证明,这个并购对象列表是很靠谱的。
在这张表格中三个加灰底的是重点考虑的候选短名单,另外有两个未加灰的也注明了"in play",也是比较重视的对象,最后被Salesforce收购的Qlik就是其中一个。
接下来我们把纵向表格放大一点,保留Adobe作为例子,来看看Salesforce在收购中看重什么特质,而五个进入了重要候选短名单的公司又有什么共同之处。第一个数据是雇员数目。以人为本。在美国裁员成本是很高的,而且还可能引起政治麻烦。从短名单公司来看,Salesforce偏好雇员小于4000。
然后两个展示给董事会的数据比较让人吃惊,居然是在最大的雇员分享工资以及点评雇主的网站Glassdoor(玻璃门)上对CEO的打分和是否推荐本公司!没有想到吧。打分偏低肯定表现出员工士气比较低,但是也可能是薪酬成本低的表现。短名单中既有打分双低的自动市场营销公司Marketo,也有两个都比较高的demandware。
接下来一个是顾客数目Customers,排在剩下的所有金融指标之前,对于Salesforce这家以服务为核心的互联网公司来说,并不让惊讶,但是我觉得这还是给我们一般投资者很好的警钟。老是盯着营收,增长,毛利率,市盈率等等不放,其实公司高层很明白,顾客远比那些金融数字重要,顾客基数摆着,这些金融数字才有分析的根据,客户服务好了,这些数字自然就会好。
接下来这些金融数字大家可能比较熟悉了,就粗略扫一下。依次是营收、2017年增长率、毛利率、年盈利、当前市值、企业价值(EV), 企业价值和年营收的比值(EV / Revenue)。重视这些数据应该是预料之中的。企业价值也是一般在并购时的重要数据,比市值更真实一点,粗略讲就是市值加上企业债务(和一些债务等价物),减去企业持有的现金和现金等价物。因为收购方要接过黑锅,背起债务,所以债务得加到市值上去,是负担;而现金也被收购方接受,马上可以拿来花,所以现金得从市值里头扣除。另外可能值得一提的是这最后一个数据用的是企业价值和年营收的比值,其实也就近似于市值和年营收比值,即市销率。Salesforce看的这14个公司很多还是在烧钱比较厉害阶段的公司,不少都不盈利,所以只好用市销率来互相比较。
小结一下,美国大公司收购时除了战略性考虑(比如是否业务能整合)之外,首要考虑一些可行性问题,其中可行性问题第一大指标是雇员人数。接下来还考虑了员工对管理层的评价和对公司的爱戴程度,这可能是用来过滤掉一些士气特别低,管理层有问题的公司。这也是可行性研究。然后从顾客数量开始的一系列数据开始考虑具体业务问题,类似于必要性研究,市值之类的数据当然也兼顾可行性问题。
备注中特别注明了收购对象之一NetSuite的创始人Larry有大量投票权(>40%),他是否打算出售公司,以及他有什么特别条件当然是是否可能收购NetSuite至关重要的问题。另外Salesforce 的CEO马克·贝尼奥夫特别点评了对Zendesk和Box毫无兴趣,这两个公司的市销率也不算高,顾客也不少,为什么贝尼奥夫不喜欢呢?可惜泄露邮件里头没有说,可能是Salesforce CEO觉得Box和Zendesk对Salesforce的互补性不够,也有可能觉得这两个 business models不太好,从表格中看这两货亏钱排名第一第二。
文章已经有点长了,下课下课,下节课再讲前国务卿鲍威尔像你我一样熬过了第一页之后,看到的第二页幻灯片究竟是啥。
第一次写长文,求推[跪了]

有没有朋友指点一下这图片如何在手机上正常显示,用电脑发的图在手机上直接盖住正文了。




source: xueqiu jzee


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